阿里财报爆冷：营收稳住、利润与现金流双失血

美东时间8月21日，阿里巴巴公布最新中报后股价大幅下挫，单日收盘暴跌逾8%，市值随之大幅缩水。市场并非因为营收崩塌而抛售，而是公司盈利与现金流两项关键指标远低于预期，引发境外资金对其大规模抛售、对AI转型效益产生强烈质疑。

从本次中报看，阿里呈现“营收稳、利润和现金流疲弱”的矛盾局面。当期营收为2689.5亿元，同比增长9%，略超市场预期，显示核心业务并未出现系统性下滑。可是在盈利端，差距明显：GAAP归母净利润仅105.37亿元，同比骤降75.6%；剔除非经常性损益后的调整后净利润为207.15亿元，同比下降38%，较市场预期少了近50亿元。更令人担忧的是现金流，本期自由现金流净流出446.7亿元，较去年同期188.15亿元的流出规模几乎翻倍，显示公司在转型投入下的资金压力正在扩大。

造成这轮业绩滑落的原因并非单一，而是多重因素叠加。其一是对AI的大手笔押注。阿里推进“三年3800亿算力投资”计划，本季大规模采购GPU、扩建自建数据中心并投入自研芯片研发，资本开支显著上升。长期看，这些重资产投入将带来持续折旧摊销压力，同时大模型研发和场景化落地的研发费用也推高运营成本。尽管阿里云对外收入同比增长45%，AI相关产品连续12个季度保持三位数增长，但当前AI业务仍处于“烧钱培育期”，新增收入难以抵消巨额算力与研发成本，本质上是在以短期利润换取未来成长空间。 球友会官网

其次，传统电商业务面临行业竞争与增速放缓压力，淘系和天猫增长动能不强，流量与价格竞争压缩了利润空间。即时零售如淘宝闪购、盒马等仍在扩规模、补贴市场，尚未实现稳定盈利，对整体业绩构成拖累。同时，欧盟数字服务法案引致的速卖通罚款、商誉减值、股权激励摊销及对外投资收益波动等一次性利空，也放大了本期的业绩回落幅度。

业绩公布后，市场对阿里未来价值的判断出现明显分化：国内投资者较为看好公司以牺牲短期利润换取长期技术壁垒的策略，认为只要AI商业化路径逐步明晰，长期能带来新的增长动力；而华尔街及境外机构则更为谨慎，认为在全球AI赛道上阿里仍属追赶者，缺乏绝对技术领先性且商业化不够成熟。加之短期利润大幅下滑与现金流持续外流，境外资金不愿意为阿里目前给予长期估值溢价，观望和抛售情绪蔓延，直接推动股价回调。

阿里管理层在业绩沟通会上回应称，当前的利润回撤和现金支出扩张属于AI中长期布局的必经阶段，正在夯实算力与自研技术基础，随着AI产品渗透和商业化进展，营收与利润有望逐步修复。然而在短期内，要扭转市场的悲观预期并不容易。 球友会官网

接下来阿里需要在几方面取得平衡：短期要兼顾AI投入与盈利、现金流的稳定，逐步恢复资本市场信心；中期要加快AI业务商业化进程，尽快实现盈亏平衡，承担起替代传统业务增长的责任；同时提升淘系、电商即时零售等核心业务的效率，摆脱行业内卷带来的低增长与低利润困境。在全球AI巨头的激烈竞争格局下，阿里的转型仍需长期检验，外资的疑虑和估值压力短期内难以完全消散。