加息预期升温，AI放缓成市场隐忧

近年来国债收益率飙升，推动市场重新评估美联储的利率路径。美国30年期国债收益率已攀升至2007年以来高位，彭博汇总的投资级主权债券基准组合平均收益率也升至约4.5%，为2015年以来新高。在全球发达市场国债普遍下跌的背景下，市场对加息的预期再度走强。

投行与研究机构相继上调对美联储可能动作的判断。高盛指出，庞大的债券发行需求可能迫使利率上行，甚至在经济数据并不明朗支持的情况下也有被动加息的风险。高盛还披露，今年与AI相关的债务已达约4890亿美元，显著超过此前对2025年全年的预期；美元计价的投资级债券发行已逾1.5万亿美元，全年发行量风险偏向上行，且2026年仅大型科技公司的投资级发行就可能接近2500亿美元。丹斯克银行分析师则预计，美联储可能在2026年12月和2027年3月各加息一次，将关键利率推升至4.00%—4.25%；货币市场当前对12月加息23个基点、到2027年3月前累计加息33个基点的定价也反映出这一风险偏移。

与此同时，围绕AI的“泡沫”风险也浮出水面。摩根大通资管的投资人Bill Eigen提醒，市场应关注的不只是AI当下的营收或资本开支规模，而是这些增长本身的加速度是否放缓——换言之，增长率的变化（“二阶导数”）如果出现下滑，支撑在持续扩张预期上的金融结构将承受压力。他并将当前的AI周期比作更为资本密集的房地产周期：支持AI的大规模扩张不仅是软件和模型，更多依赖于数据中心建设、芯片采购、电力与网络等长期资本投入，并通过长期租赁与债务融资来运作。 球友会官网

相关估算显示，超大规模云服务商的数据中心资本开支占美国GDP的比重，可能从2025年的约1.4%上升到2027年的约3.1%，两年内增长约1.7个百分点，增速甚至超过早年房地产扩张期的节奏。信用市场也出现分化迹象：总体公开市场信用利差仍接近历史低位，但与AI相关企业的CDS利差已出现扩大，包括英伟达在内的个别公司被捕捉到这一变化，显示股票端的高估值与债券端的风险定价可能开始出现背离。

近期美国国债收益率的波动已经引发科技股重挫，纳斯达克回落明显，部分国际市场和期指亦显疲弱，AI相关板块跌幅尤为显著。鉴于利率与信用面的不确定性，市场正密切关注美联储即将公布的政策会议纪要，寻求对未来利率走向的进一步线索。